出品:新浪财经上市公司研究院
作者:昊
经历了2022年“前低后高”的业绩巨震后,宁德时代交出了一份堪称亮丽的成绩单。公司全年实现营业收入3285.9亿元,同比增长152.1%,归母净利润307.3亿元,同比增长92.9%。
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然而,业绩高光的背后,宁德时代似乎陷入到了更深的焦虑中。
此前有消息称,宁德时代原本预计将在2023年1月底前获得中国证券监管机构的批准, 5月通过发行全球存托凭证(GDR)并在瑞士上市。但现在看来,这一过程可能比预期的要长的多。
据知情人士表示,宁德时代已告知主管部门,其计划将筹资所得用于欧洲市场的产能扩张计划,尤其是在匈牙利的一家电池工厂的建设。但监管部门对宁德时代在2022年6月通过大规模国内股票配售筹集到约449亿元后,是否还需要筹集这么多资金提出了疑问。
宁德时代焦虑的不止是新增融资计划遭遇波折。事实上,为保供应,宁德时代不得不高价抢矿;而为保客户,公司又急忙推出“锂矿返利”计划。在锂价加速下跌时期,接连做出的决策,反而让公司处境越发尴尬。
此外,即便是骄人的业绩,也掩饰不住毛利率连降6年的现实,同时国内市场份额也出现连续下滑。在新能源渗透率步入30%后,吃尽行业发展红利的宁德时代,焦虑感与日俱增。
提价仍未止住毛利率连降6年 产业红利期走入下半场
3月9日晚,宁德时代披露了业绩高增的年报。不过,背后毛利率变化却值得玩味。
2021年以来,随着碳酸锂等核心原材料价格上涨,动力电池厂商曾承担了一段时间成本提升的压力。
2022年一季报业绩说明会上,宁德时代董秘蒋理曾表示,公司一季度业绩承压,主要是受上游原材料价格的拖累。为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展,公司在一季度承担了主要的原材料涨价压力。
虽然宁德时代声称为维护产业良性发展,愿意承担原材料上涨压力,但14.5%的季度毛利率显然已触碰到了公司底线。二季度起,宁德时代便开始对车企实施锂价联动,将锂价上涨往下游传导。
提价效果立竿见影。去年四季度,宁德时代动力电池的均价达到1.21元/Wh,相比一季度的0.92元/Wh提升了32%,毛利率也从一季度的14.5%大幅回升至四季度的22.6%。
不过,即便采取涨价措施,也未能阻挡公司盈利能力连续下降的趋势。2022年,宁德时代全年毛利率为20.3%,相比2017年36%的高点,降幅接近一半。
更重要的是,2019年到2021年,宁德时代尚且可以通过缩减期间费用等方式,在毛利率下降的同时,维持净利率稳中有升。而到了2022年,随着行业竞争日趋白热化,宁德时代的净利率也随之大幅下滑,降至多年最低点。
盈利能力下滑的同时,宁德时代也在丢失国内市场份额。
2021年至2023年前2个月,宁德时代国内动力电池装车量分别为80.5GWh、142.0GWh和16.8GWh,占比为52.1%、48.2%和44.0%,以约4%的速度丢掉市场。
由此看来,在面对“宁王”一家独大、过于强势的话语权时,很多车企已开始通过转移订单甚至自研电池等方式“用脚投票”,摆脱对于宁德时代的依赖。
值得注意的是,2022年,中国新能源乘用车渗透率为27.6%,较2021年提升达12.6个百分点,提前三年完成国家产业发展目标。今年前两个月,新能源汽车渗透率降至25.7%,产业发展速度已有放缓迹象,行业红利期进入到了后半程。
为保供应高价抢矿 为保客户再推锂矿返利
随着产业红利期进入下半场,作为龙头,宁德时代主动挑起了行业内卷式竞争,其中一个举措就是高价抢矿。
2023年3月3日,国家企业信用信息公示平台显示,雅江县斯诺威矿业发展有限公司披露工商变更信息,宁德时代注资5075万元成为斯诺威单一控股股东。
此前,斯诺威锂矿第一轮起拍价仅为335万元,第二轮起拍价增至2亿元,最后以64亿的重整方案收场,宁德时代从盛新锂、协鑫能科的手上,硬生生抢走了斯诺威锂矿。
极力抢资源保供应的同时,宁德时代还试图通过各种方式,绑定下游客户。
今年2月末,宁德时代拟推出“锂矿返利”计划。该计划的核心条款是,在未来三年内,一部分动力电池的碳酸锂价格以20万/吨结算,与此同时,签署这项合作的车企,需要将约80%的电池采购量,承诺给宁德时代。
此后有消息称,酝酿多时的宁德时代“锂矿返利”政策正在稳步推进中,目前与相关主机厂的协议签署已进入实际性阶段,预计最快3月底达成。
3月10日年报交流会上,宁德时代将上述计划定位为行业上下游的互利共赢,表示“公司锂矿分享不是出于降价的目的,而是我们有一些矿产资源,不想获取暴利,希望可以与长期战略客户分享,正在推进相关沟通”。
事实上确实如此,宁德时代正不遗余力的推动与下游客户的更深度绑定,生怕有越来越多的客户离自己而去。
据媒体统计,2021年至今,宁德时代至少与59个伙伴签署了战略合作协议,其中既有丰田、福特等国际汽车巨头,也有蔚来、塞力斯、极氪汽车等新能源汽车新势力,更是与上海、广东、山东、贵州等省市级政府建立战略合作关系。此外,其战略合作伙伴还涵盖新能源、国家电力集团、中国移动等其他行业头部公司。
然而,在锂价下行周期,无论是“高价抢矿”还是“锂矿返利”,只会让宁德时代的处境更加尴尬。
据上海有色网发布最新数据,3月22日,碳酸锂(99.5%电池级/国产)跌7000元,报28.8万元/吨,已经击穿30万元/吨关口。从去年11月最高价格约60万元/吨,到今年3月初跌破40万元/吨大关,用了三个月;而从40万元/吨,到跌破30万元/吨,仅用了不到一个月时间,碳酸锂跌速越来越快。
而对于锂矿厂商来说,即便碳酸锂价格跌破30万元/吨的关口,仍然具有超高的“暴利”。
据了解,目前盐湖提锂单吨成本仅2万-3万元,而且提锂周期非常短。藏格矿业(维权)在机构调研中也表示,公司碳酸锂销售成本为3万元/吨左右。而锂辉石和云母提锂的单吨成本也在5万-8万元左右,均远远低于目前腰斩后30万元的碳酸锂吨价。
从供需角度看,碳酸锂继续跌价同样是大概率事件。
中信建投期货预计,2023-2025年锂供给分别约112.25万吨、154.65万吨和183.1万吨碳酸锂;锂需求分别为110.45万吨、136.12万吨和165.15万吨碳酸锂。从上述数据可以看出,2023年行业将实现锂供需平衡,2024年后将出现供给过剩。而业内目前一致的判断也是,锂价未来将延续下行趋势。
事实上,在上一轮行业周期中,碳酸锂售价就曾长时间徘徊在10万元/吨以下。可见,无论是30万元还是20万元,都难言是碳酸锂本轮周期的底部。
碳酸锂进入看不见底的下行期后,不仅“高价抢矿”要面对经济层面显而易见的损失,而且“锂矿返利”在锂价跌破甚至跌近20万元时,就将失去意义,宁德时代深度绑定客户、锁定市场份额的愿望无疑也将落空。
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